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天治债基经理秦娟平稳度过钱荒,揭秘债基钱荒

时间:2019-09-15 00:37来源:股票升降趋势
天治稳健双盈债券投资部分去杠杆,规避6月流动性冲击,近期重点配置TMT和环保行业 曹元 理财周报记者 郑鹏远/文 “二季度对于债券基金投资管理人而言是非常困难的一个季度。”易

  天治稳健双盈债券投资部分去杠杆,规避6月流动性冲击,近期重点配置TMT和环保行业

  曹元

  理财周报记者 郑鹏远/文

  “二季度对于债券基金投资管理人而言是非常困难的一个季度。”易方达信用债基金经理胡剑,在二季报中这样描述,“4月19日前,债券市场延续了一季度的上涨行情,但被突如其来的债市监管风暴打断,出现了大幅调整,同时因监管导致的避险行为使基金规模大幅缩水更进一步推动了市场的下跌。从5月的最后几个工作日开始,市场资金面开始异常紧张,央行虽然进行了相当数量的净投放,但市场依然产生了流动性恐慌的预期,短期资金价格暴涨,各类资产价格出现快速下跌。”

  债券市场波动剧烈,但是,债券基金依然成为“熊市”中的吸金大户。

  胡剑所提的债市监管和流动性进展在市场被称为“债市黑幕”和“钱荒”,它们一同出现在二季度,对债券型基金产生冲击。其结果就是整个二季度债券基金共缩水530亿份,缩水比例达16%,历史罕见。

  数据显示,第二季度,债券基金的规模又增加了390亿元,总规模达3509亿元,而债基数量再增加43只,占同期发行的新基金数量的67%。截至第二季度,债基总数已达284只。

  6月份钱荒,给债基带去的第一个打击就是可转债基金收益率大幅下降。一季度可转债基金平均上涨7.83%,位居债券基金首位。二级债基紧跟其后,平均上涨3.56%,随后是一级债基和纯债基金,分别上涨3.31%和2.05%。

  值得投资者关注的是,虽然6月下旬的“钱荒”中债市收益率有所上行,但是,发出偏离度公告的天治基金却在债基上收益颇丰。截至二季度末,天治稳健双盈以11.01%的收益率,在所有债券基金中名列首位,其份额从年初的2.63亿份大幅上升至二季度末的9.27亿份,成为今年最大的赢家。

  但整个二季度,转债市场遭遇滑铁卢。中证转债指数下跌-3.55%。到了二季度末,可转债基金的年内涨幅已经萎缩到了0.18%,二级债基萎缩到3.13%,纯债基还能保持3.51%的收益率,较一季度末有所上涨。

  债基二季度规模超3500亿

  二季度如博时转债、华安可转债,季度跌幅均在10%以上。

  尽管今年债市历经洗礼,但债基发展步伐未缓。数据显示,第二季度,债券基金规模又增加390亿元,总规模增至3509亿元,债基数量再增加43只,占据同期发行新基金的67%,截至第二季度,债基总数达284只。

  为了减轻损失,持有转债比例较高的债基纷纷降低可转债比例。招商进取基金经理王景在二季度报告中称:“在转债投资上,根据市场行情的节奏变化及时调整了转债的仓位,并适当降低了股票的仓位。”

  其中,大多数基金公司二季度仓位也比一季度末有所下降,仅21家基金公司的债券仓位略有增加。二季度仓位降幅超过20个百分点的基金公司有23家,除了资产净值大幅增加的公司,博时、富国、南方等债基规模较大的基金公司也出现在仓位降幅超过20个百分点的基金公司名单中。

  根据该基金披露的信息,二季度,基金持有可转债的比例从一季度末的69.31%下降至二季度末的58.77%。

  具体来看,二季度债券基金持有债券市值占基金资产净值比例高于150%的达到85只(ABC分开算),较一季度末增加了15只。其中持有债券市值比例最高的为金鹰元泰精选信用债基,比例达到285.49%,嘉实信用债、金鹰持久回报的持有债券比例也都超过200%。

  此外,虽然债基二季度的赎回量不如货币基金,但是530亿份的赎回量对于许多债基的流动性也是考验。

  从投资组合数据看,二季度末债基持有比例最高的品种是企业债,持有市值占债券投资市值比例达到71.35%,而一季度这一数据为69.32%,二季度增持了2.03个百分点;第二位的是企业短期融资券,持有比例11.51%,较一季度末减持近1个百分点。债券基金二季度持有可转债比例有所降低,为7.34%,较一季度下降2.21个百分点。从债券型基金的券种配置比例看,二季度债基对信用品种均有不同程度的减仓,其中,对企业债的减仓幅度达15.36个百分点。对于信用债市场,华泰证券固定收益团队近日观点认为,在目前宏观经济短期复苏无望的情况下,微观企业的信用风险不断积聚,这与二季度债基的操作表现逻辑一致。

  “我们的债基也有被赎回,我们抛了些短融。”深圳某基金公司固定收益部总经理称。

  此外,债券基金二季度持有国债、金融债、央行票据等比例达到2.80%、6.36%、0.31%,和一季度情况基本持平。

  实际上,这也是债券基金“钱荒”时代较常用的应对之策。比如天弘债券发起式基金一季度末还有1.3亿元的短融;但二季度末,短融已经不见踪影。

  “从6月份钱荒对债券基金影响来看,唯一受到影响比较小的是纯债基金。”好买基金分析师卢杨指出,目前的纯债基金多数不投资可转债和股票市场,主要配置资产是企业债。“6月份企业债主要是短端品种受到比较大影响,收益率上升比较快,但现在收益率基本已经降下来回到正常水平。”

  万家稳健的短融也从一季度末的5000万元降至二季度末的1983万元;万家信用恒利短融从一季度末的7.2亿元降至二季度末的7932万元。

  天治稳健双盈债券投资部分去杠杆

  但一些有资金优势的债基则趁机购入短融。比如天治稳健双盈二季度末市值较之一季度末提升了91.25%,达到了10.35亿元。一季度末该基金并无企业短融,但二季度末却增持了1.89亿元。

  二季度的债券市场遭遇到了相当的冲击。从4月份突如其来的债市监管风暴,到6月份流动性恐慌预期引发的短期资金价格暴涨,收益率曲线扭曲,多数债券基金遭遇了相当大的冲击,屡屡出现负收益。

  而在度过流动性危机后,一些债券型基金因为“趁火打劫”换取的红利已经开始体现。天治稳健6月24日以来,截至7月16日净值反弹了4.2%。

  而天治稳健双盈则在债市监管风暴发酵初期果断对于债券的投资部分去杠杆,较好规避了6月份的流动性冲击,坚守了正收益。

  在4月份“债市黑幕”风头正盛时期,一度传言禁止“代持养券”。加之6月份的“钱荒”冲击,为了减少风险,部分债券基金还会进行的一个操作就是去杠杆。比如泰达宏利集利A持券市值占净值比例从一季度的191%下降至二季度末的146%;申万菱信[微博]、上投摩根旗下债基的杠杆比例较之一季度都有下降。但易方达、天弘基金等都在逆市加杠杆。

  事实上,天治稳健双盈去年四季度权益类仓位相对较重,股票仓位达到了12.64%,今年一、二季度均维持在了15%以上。掌管该基金的基金经理是天治基金固定收益部总监秦娟也强调,市场的机会更偏向于权益类市场。

  而经历了钱荒之后,债基的基金经理对三季度谨慎了起来,尤其是对权益类品种。

  从此前天治稳健双盈的操作来看,其在股票操作上,持股周期较短,基本属于偏短线风格,并且善于把握市场阶段性热点。

  比如易方达增强回报的基金经理钟鸣远在二季度报告中就认为,随着企业盈利能力恶化和融资环境的收紧,中低等级信用债将受到一定冲击;转债市场难现系统性机会。

  2012年年初,由于预判一季度货币政策放松,股市会有报复性反弹,而资金推动型反弹首选周期,当时天治稳健双盈选择配置了煤炭、有色、券商以及一些大盘转债,二季度认为经济的基本面没有根本性的好转,从周期转向成长,配置了一些防御性的医药和成长股。从该基金2012年四季报来看,四季度的权益类仓位较重,主要以券商和地产为主,大盘可转债的配置也比较重。而今年一季度再度转向医药以及TMT等成长股的配置。

  深圳另一中型基金公司固定收益部总经理7月17日对记者直言:“不止是权益市场可能不好,信用债的风险都可能在三四季度释放。”

  进入二季度,其配置主要以TMT和环保为主,前十大重仓股长信科技、桑德环境、保利地产[微博]、华夏幸福、亚厦股份、招商地产[微博] 、南玻A 、得润电子、九九久和长盈精密。在6月份深跌后,该基金更是增加了低估值的地产类股票配置,并在随后地产股的“估值修复”行情中获利。何娟认为,下半年的债券市场,需要更加谨慎,股市的机会相对更大,基于上述逻辑,该基金权益类仓位较重,而债券的持有也主要以可转债为主。

  他的策略是进一步缩减企业债的比例,转而增加金融债和城投债。“相比企业债,它们更安全。”

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