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震耳欲聋向上,山西氮肥行当层面和本钱优势鲜

时间:2019-09-18 18:25来源:股票升降趋势
氮肥生产以尿素为主,在我国尿素产量占全部氮肥产量(折纯量)比重达到69.14%。依照使用原料不同,尿素企业主要分为煤头和气头。其中煤头生产工艺又有固定床技术和气流床技术之分。两

氮肥生产以尿素为主,在我国尿素产量占全部氮肥产量(折纯量)比重达到69.14%。依照使用原料不同,尿素企业主要分为煤头和气头。其中煤头生产工艺又有固定床技术和气流床技术之分。两者相比,气流床使用价格低廉的烟煤为原料,生产成本低于固定床技术。

四川不仅是个农业大省,而且也是个化肥生产大省,化肥主要以氮肥为主,占化肥总产量的70%以上,而氮肥工业建设投资一直占我国化肥工业总投资的80%以上。目前四川共有氮肥上市公司3家,分别是泸天化,川化股份和四川美丰,是全国拥有氮肥上市公司数量*多的省份。自2003年整个氮肥行业逐步走出低谷并保持了较高景气度至今,四川氮肥上市公司整体保持了较快增长速度,依靠规模和成本优势取得了长足发展,在全国化肥市场的地位和影响力大大提高。 目前我国氮肥行业集中度不足30%,全国总共有尿素企业700多家,其中小型企业就有600多家。而四川3家氮肥上市公司的尿素总产量已经占全省的70%以上,其行业集中度远高于全国,行业整合步伐超前于全国。由于规模效益,企业不仅在单位成本上,而且在技术改造、市场网络建设等方面形成了较强优势,因此四川省氮肥行业整体竞争力明显高于行业集中度低的市场。 独特资源结构形成持续成本优势 根据不同能源使用情况,尿素按照原材料天然气、煤炭和石油区分为气头尿素、煤头尿素和油头尿素。目前我国尿素产能中煤头占62%,气头占26%、油头占12%,煤头尿素主要在华北等煤资源丰富的地区,而气头尿素主要集中在西南天然气丰富地区,四川3家尿素上市公司全部是气头尿素。 由于近年来石油和煤炭价格大幅上涨,使得煤头和油头尿素企业面临了很大的成本压力。而气头尿素则受益于限价保护政策,四川3家尿素企业化肥用天然气在2005年底以前是0.658元/立方,自2005年12月26日起调高到0.758元/立方,其涨幅相比煤、油价格要小得多。单位成本来看,每吨气头尿素的生产成本大约在900-1100元之间,而煤头尿素大约在每吨1200-1300元(油头尿素的生产成本更高,已基本退出市场),因此气头尿素相对成本优势明显,主营利润率整体高于煤头尿素企业。 据统计,四川3家企业合计产量占了全国气头尿素总产量的30%左右,是气头尿素的主产区。一方面四川属于天然气丰富地区,能够长期保障尿素企业天然气供应。四川探明天然气储量已达1.4万亿立方米,占全国天然气储量的30%以上。另一方面不同原材料生产工艺决定了相互切换非常困难,中短期内气头尿素产能不可能大幅增长。因此四川3家气头尿素企业的成本优势具有较长持续性。 四川尿素产业的成本优势带来了销售半径的扩大。按照目前的运输行情,每吨尿素1000公里的运输成本大约在50元-100元之间,气头尿素每吨生产成本相比煤头尿素竞争对手低100元-200元,就有可能使销售区域扩大几百甚至上千公里。据了解,四川3家尿素企业除了传统的川渝市场外,产品已经覆盖了两湖、两广等远离四川的市场。 挑战不容忽视 尽管目前四川氮肥产业在全国竞争优势明显,但面临的挑战也是不容忽视的,尤其是市场和原材料两个方面。 首先是行业供需矛盾可能加剧。过去10年尿素新增产能增长率平均每年在10%左右,*近几年由于行业景气度较好,又上了不少新装置。据悉,2006年新增产能400万吨,2007年在建项目490万吨左右,2008年-2010年规划建设项目新增尿素产能1110万吨。而国内尿素需求远低于产能增长,预计未来每年保持5%左右的增幅,供求矛盾开始加剧,2006年就已经出现了旺季不旺、淡季提前到来的局面,尿素平均市场价格同比下跌了10%左右。 其二是天然气短期内供应不足导致无法满负荷运行,*近几年,由于民用等其他用气单位天然气需求增长,包括上市公司在内的四川部分尿素企业出现了供气不足的情况,产量受天然气供应的制约,产能停滞不前,在全国总产量中所占比例有下降的趋势。尽管川东北普光气田的开采有望缓解用气紧张,但在短期内这种局面恐怕难以改观。 其三是原材料可能进入上涨周期,天然气成本占气头尿素生产成本的70%,2005年12月26号开始从0.658元/立方调高到0.758元/立方,按照600立方天然气生产1吨尿素折算,平均每吨增加直接成本60元,业内人士预计,未来天然气价格可能继续上涨。相比而言,煤头尿素企业所用的煤价已经处于高位,继续上涨空间有限,并且近年来这些企业通过技术创新,采用煤气化、烟煤代替无烟煤等措施降低成本。此消彼长,未来气头尿素的成本优势将可能被削弱甚至丧失。 发挥资本市场的作用 纵观四川3家尿素上市公司的发展历程,资本市场起到了巨大的推动作用,泸天化和川化股份分别在1999年和2000年上市,四川美丰在1997年上市,1999年和2002年两次配股,3家公司从资本市场总共募集资金21亿元。 借助于资本市场募集资金,3家企业产能得到了迅速扩张,泸天化从上市前的尿素年产量不足100万吨增长到目前的160万吨,并成为我国*大的尿素生产企业,四川美丰的产量从1997年上市前的不足10万吨增长到现在的75万吨,川化股份则在三聚氢胺等天然气化工等方面取得了不错发展,通过资本市场,四川3家企业取得了比竞争对手更快的发展步伐,抢先占据了有利的市场地位。 目前3家尿素企业正考虑通过自身的资金和技术优势向外进行扩张。泸天化去年收购宁夏捷美丰友公司90%股权,捷美丰友承建的宁夏大化肥项目拟建生产规模为年产44万吨合成氨、76万吨尿素,该项目预计总投资额为15亿元。收购完成后,泸天化的尿素总产能增长到200万吨以上,捷美丰友项目采用的是气头尿素生产工艺,泸天化充分利用自身在气头尿素工艺上的优势实现了技术输出。四川美丰去年入股甘肃新刘化有限公司,新刘化公司合成氨和尿素生产能力为24万吨和40万吨,使四川美丰在西北地区建立了一个新的平台和利润增长点。 四川省政府对省属的两家企业泸天化和川化股份进行了强强联合,组建了四川化工控股集团,拟由四川化工控股集团对泸天化和川化股份实行控股,通过股权的调整,将使泸天化和川化股份在生产、销售等多方面更好的进行合作,起到了'1+1>2'的效果。

    全球尿素产能2015年以来经历了一轮快速扩张,目前产能投放高峰期已过,2019年后节奏将明显放缓,产能总体过剩局面有望得到缓解。从区域结构看,尿素进出口相对集中,近年来北美地区等传统进口地区新建成大批低成本产能,对中国等出口国形成挤压,替代效应明显。

    聚焦国内,尿素需求由出口、农业、工业三部分组成。出口最具弹性,考虑到低成本产能投放高峰过去、海外天然气价格重又上行,国内产能在全球成本曲线中的相对位置有望左移,先进低成本煤头尿素(主要采用气流化床技术)仍具备相当国际竞争力。农业和工业尿素需求分别占国内总需求的七成和三成,预计农业需求未来几年维持稳定。工业需求主要来自人造板、电厂脱硫脱硝和车用尿素几个领域,预计增长在5%-10%左右。

    从供给端看,国内尿素产能目前为8200万吨,煤头约占73%,其中固定床51%,气流床22%;气头和焦煤炉气分别占23%和4%。受到出口不振、优惠政策退出、原材料价格上行等负面因素影响,尿素企业面临价格和成本端双重挤压,高成本气头和部分固定床产能逐步停产甚至永久退出、新增产能受限,行业趋势向好。

    我们选取了8家具有代表性的化肥企业,从氮肥业务角度对他们的竞争力进行了比较。着重分析产能规模及利用率、生产工艺、原料采购成本、毛利率及产品结构。

    我们认为华鲁控股集团、河南心连心综合竞争力较强;中化化肥、鲁西化工、云天化在8家可比公司中处于第二梯队,各有优势和短板;重庆化医、湖北宜化和阳煤化工存在明显不足,竞争力偏弱。

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