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业绩持续高增彩世界:,内生外延打开成长空间

时间:2019-10-11 03:42来源:股票升降趋势
事件:公司发布2017年中报,实现营收28.95亿元,较去年同期增长23.34%,实现归母净利润5.34亿元,较去年同期增长97.73%。公司业绩增长的原因是:1)在国家加强环保建设的大环境下,公司较好的抓住

事件:公司发布2017年中报,实现营收28.95亿元,较去年同期增长23.34%,实现归母净利润5.34亿元,较去年同期增长97.73%。公司业绩增长的原因是:1)在国家加强环保建设的大环境下,公司较好的抓住PPP政策的机遇,2017年上半年订单与销售收入保持了较高增长;2)投资收益2.7亿,同比增长399.1%,主要是出售盈德气体股权以及收购良业环境70%股权导致,扣除两者之后投资收益有所下滑。

事件:公司发布半年度业绩预告,预计2017年上半年归属于上市公司股东的净利润为49949–55348万元,同比增长85%-105%。

    PPP项目龙头,订单充足提升业绩增速。公司是国内唯一一家全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业,可以将污水通过自主创新的“MBR+DF”技术直接达到地表水II类或III类,是国内唯一拥有该技术并完成大规模工程应用的环保企业。公司资源优势明显,拿单能力强,2017年上半年新增EPC订单112亿,BOT+TOT订单146.9亿,一季度获取订单约108亿,上半年PPP项目落地加速,因毛利率较低的土建工程结算项目增多,公司扣非净利润增速放缓。目前公司在手订单420亿,全年业绩有望保持稳定增长。

    我们的评论。

    外延并购不断,切入危废和光环境领域。公司6月2日以7500万现金收购冀环公司和定州京城环保100%股权。据统计冀环公司拥有13类危废处理能力,冀环公司与京城环保共拥有危废等焚烧处置9,500吨/年、废活性炭处置规模1.5万吨/年及再生活性炭销售3,000吨/年的能力。公司通过外延并购获得危废、医废经营许可证,并进一步加强公司在京津冀地区的业务与市场竞争力。同时6月7日公司以现金84918.3万收购北京良业环境80%股权,拓展公司在生态照明领域的业务。公司持续的外延并购增加业绩,未来有望打造环保综合治理服务商。

    项目陆续落地,业绩持续高增。公司预计2017年上半年归属于上市公司股东的净利润为49949–55348.万元,同比增长85%-105%,业绩增长主要来自于:

    投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为25.38亿、36.46亿和47.67亿,EPS为0.81元、1.16元、1.52元,市盈率分别为21倍、15倍、11倍,给予“增持”评级。

    1)PPP 项目的落地与实施,公司项目订单与销售收入保持较快的增长;2)投资盈德气体及收购良业环境70%股权后确认的投资收益。公司报告期内的非经常性损益约为 1.84-2.04亿元,若以非经常性损益为2亿元计算,扣非后净利润实际增速约为12%-31%。

    风险提示:订单落地不及预期;项目回款进度慢等

    外延并购不断,环境综合治理能力提升。公司上半年先后收购良业环境70%股权、冀环公司100%股权、定州京城环保100%股权,环保产业链不断拓展。

    良业环境主营城市照明技术,可以为特色小镇及城市整理服务发展提供综合服务,有利于公司在PPP 市场的开拓上增加新服务内容。冀环公司、定州京城环保主营危废处置,两家公司目前具有危废等焚烧处置规模约 9500吨/年,废活性炭处置规模为1.5万吨/年及再生活性炭销售约3000吨/年,至2020年预计将扩充至2.9万吨/年的焚烧处置能力,通过外延并购,公司环境综合治理能力有望不断提升。

    水治理PPP 项目龙头,订单资源充足。公司2016年及2017年一季度新增订单金额分别为335.7亿、96.3亿,其中不乏大型水治理PPP 项目,如福州市晋安东区水系综合治理及运营维护PPP 项目(24亿)、内蒙古兴安盟经济技术开发区PPP 项目(10.4亿)等,公司的订单资源充足,将为业绩的提升提供有力支持。

    投资建议:我们预计公司2017、2018年实现归母净利润25.3亿、37.2亿,对应估值分别为23X、16X。公司为水处理龙头,率先布局PPP 市场,在手订单充足,业绩有望持续高增,维持 “买入”评级。

    风险提示:项目建设不达预期。

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